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哪些行业能在中报脱颖而出?

2023-06-30 19:01:55 来源:第一财经

文/解运亮、肖张羽

导读


(资料图片)

二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。伴随A股进入二季报密集披露期,市场对业绩的关注度或将明显提升。我们沿着高景气与困境反转两个维度,对中报可能表现较好的行业进行了研判。

核心观点

二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。今年二季度以来经济复苏动能走弱,企业利润增速维持在-20%左右的低区间,A股市场风格处于“存量资金博弈+主题投资”的状态。7月将进入A股二季报的披露期,目前已有部分公司公布了业绩预告。未来的一段时间,市场可能更多聚焦于中报业绩确定性强的板块以及超跌反弹的板块。

二季报表现较好的行业主要集中在下游制造业、下游消费品行业。我们综合利润增速与营收增速两个维度衡量行业的景气度。整体来看,下游制造业中的电气机械、汽车制造、通用设备制造业,下游消费品中的酒饮料和精制茶,公用事业中的电力热力的生产和供应,这五个行业的利润增速与营收增速均排名靠前。困境反转则选用5月累计同比与3月累计同比之间的差值,再从中选出3月基本面较差的行业,较为符合困境反转的定义,这些行业有下游制造业中的专用设备、仪器仪表,以及下游消费品中的皮革毛皮制品、文教工美。投资者可重点关注文中整理的业绩高增、业绩出现拐点的方向。

5月工业企业利润降幅小幅收窄,利润进一步向下游制造业集中。根据三因素框架拆解本期工业企业利润,利润率改善是利润降幅缩窄的主要原因。我们判断,伴随PPI同比在6月触底,下半年工业企业利润增速有望逐步上升。结构上,5月下游制造业利润占比连续4个月上升,利润进一步向下游制造业集中。另外,随着消费需求不断恢复,消费品制造业利润降幅较4月份大幅收窄。

风险因素:信贷政策收紧;海外衰退幅度超预期。

正文

哪些行业在中报能脱颖而出?

二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。今年二季度以来经济复苏动能走弱,企业利润增速维持在-20%左右的低区间,A股市场风格处于“存量资金博弈+主题投资”的状态。4月3日-6月27日之间,涨跌幅排名靠前的板块为TMT(通信、传媒),中特估(银行、国防军工),以及偏防御的板块(公用事业)。

伴随A股进入二季报密集披露期,市场对业绩的关注度或将明显提升。7月将进入A股二季报的披露期,目前已有部分公司公布了业绩预告。未来的一段时间,市场可能更多聚焦于中报业绩确定性强的板块以及超跌反弹的板块。

工业企业利润与A股非金融企业利润的同步性较高,可以帮助我们更准确地评估行业基本面的强弱。月度发布的工业企业利润数据相对于季度发布的上市公司财报,时效性更高,因此工业企业利润数据可以帮助我们预测企业盈利的变动趋势。

那么哪些行业的基本面能在二季报中脱颖而出?我们沿着(1)高景气、(2)困境反转,两条逻辑进行研判。

首先,我们综合利润增速与营收增速两个维度衡量行业的景气度。整体来看,景气度较高的行业集中在下游制造业、下游消费品行业、以及公用事业。下游制造业中的电气机械、汽车制造、通用设备制造业,下游消费品中的酒饮料和精制茶,公用事业中的电力热力的生产和供应,这五个行业的利润增速与营收增速均排名靠前。

困境反转则选用5月累计同比与3月累计同比之间的差值。5月利润与营收增速较3月改善较为显著的行业有汽车制造、皮革毛皮制品、通用设备、仪器仪表、文教工美、家具制造等行业。再从中选出3月基本面较差的行业,较为符合困境反转的定义,这些行业有下游制造业中的专用设备、仪器仪表,以及下游消费品中的皮革毛皮制品、文教工美。

根据我们的整理,二季报表现较好的行业主要集中在下游制造业、下游消费品行业。中上游行业受到地产的负面影响,盈利能力相对较弱,后续景气度改善较依赖于政策推动。投资者可重点关注前文中整理的业绩高增、业绩出现拐点的方向。

(解运亮为信达证券首席宏观分析师,肖张羽为信达证券宏观分析师)

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