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白酒半年报:存量竞争时代,茅五泸地位稳固吗?

2023-09-09 07:38:11 来源:金融界

从今年春节开始,由于疫情政策的放松,消费需求得以恢复,白酒在年初被给予了较高的期待。

然而近一段时间,白酒渠道库存高企,动销却相对缓慢,一二线白酒均有不同程度的价格下跌甚至倒挂。

这也导致市场对于白酒行业的预期近一段时间一直处于较低的水平。


(资料图片仅供参考)

目前,21家白酒上市公司均已陆续发布2023年半年度报告。

今年上半年白酒行业产量同比下降14.8%,产量萎缩趋势持续,但是大多数上市白酒企业仍保持营收利润的双重稳定增长,尤其是高端酒企。

上半年,高端酒企贵州茅台、五粮液和泸州老窖三家企业的营收就达到了1310.86亿元,同比增长17.3%,净利润合计为622.47亿元,同比增长19.2%。

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数据各有亮点,

高端酒企表现强劲

具体来看,作为白酒企业绝对的龙头,茅台的各方面表现仍旧遥遥领先,延续了各个维度的高速增长。今年上半年,贵州茅台营收709.87亿元,同比增长19.42%,保持了较高的增速。

今年,茅台归属母公司股东净利润也得到大幅增长,达到359.80亿元,同比增长20.76%,增长率与去年基本持平。无论是营收、净利润还是归母净利润,茅台都位于绝对的白酒企业之首。

五粮液今年上半年营收455.06亿,同比增长10.39%。去年同期,五粮液营收同比增长为12.17%,增速有所下滑。归母净利润为170.37亿元,同比增长12.83%。

如果将上半年拆分来看,今年第二季度,五粮液的营收和归母净利润均只增长了5%左右。不过茅台和五粮液的营收及利润仍旧遥遥领先,领跑行业。

而自从2022年第一季度营收落后于山西汾酒之后,已经连续6个季度位于五大龙头最后一名的泸州老窖今年上半年营收达到145.93亿元,增速高达25.11%,在TOP5白酒中遥遥领先。归母净利润约70.9亿元,同比增加28.17%,也实现了两位数增长。

相对积极的数据下,泸州老窖距离“重回第三”的目标,还离得很远。

目前,白酒市场已经开始进入存量竞争时期,市场份额逐渐向头部企业集中。

贵州茅台、五粮液和泸州老窖的经营性现金流净额分别从2022年上半年的-0.11亿元、18.87亿元、40.77亿元,增长到303.87亿元、113.3亿元及56.48亿元,其中,茅台和五粮液处于绝对的第一梯队,而泸州老窖的经营性现金流净额也稳居第二梯队。

相较之下,除TOP5酒企外,其他白酒企业的经营性现金流净额均处于较低的水平。

尽管市场份额逐渐集中,但白酒行业整体毛利率仍保持平稳波动。

2023年上半年,17家白酒企业毛利率超60%。其中,贵州茅台毛利率最高,且难以超越,为91.8%。泸州老窖的毛利率为88.35%,中高档酒类的毛利率则达到了92.49%,与茅台的差距越来越小。五粮液的毛利率为76.78%,均远高于平均水平,这也将使得利润向头部企业进一步集中。

在白酒高端化的背景下,不少次高端品牌都在进行产品结构优化,希望能够“提价增收”。对于高端酒而言,目前的市场则要求高端酒企做出更多的改变。

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开始存量竞争,

白酒企业各有应对

对于茅台而言,虽然没办法直接进行提价,但是“提高直营渠道比例”实际上也是变相提升茅台的售出价格。

近几年,茅台正在逐渐开拓直营渠道。今年上半年,茅台直营渠道收入同比增长49.98%,营收314.2亿元。其中,微信小程序“i茅台”实现酒类不含税收入达93.39亿元,进一步提升了直营的销售比例。

依托“i茅台”,上市一年销售额超过1000万杯的茅台冰淇淋也对茅台业绩进行了一定提升,还帮助茅台开拓了新的消费者。最近,茅台和瑞幸的联名也将茅台的消费者进一步拓宽。

今年上半年,茅台系列酒也实现营收100.74亿元,同比增长32.58%。茅台1935的推出,成功补足了茅台的短板,在一年内实现了50亿元的收入,并且将今年的收入目标定在了100亿元。

茅台之外,五粮液应该算是在今年上半年感受到价格压力最大的品牌。茅台推出的茅台1935,正好对上五粮液的主力产品端。相比茅台稳定的系列酒营收以及居高不下的毛利率,五粮液在千元市场的竞争正在越来越激烈。

五粮液的策略是,以价格下跌的代价,换来更多的出货量,减少库存的压力。

官方建议价1499的52度八代普五,目前在官方商城的售价来到了1120元,在天猫的价格为1099元,拼多多的活动价格则来到了869元。

上半年,五粮液产品均价为162.95元/吨,同比下降5%,产量和销量则为2.07万吨和2.16万吨,同比增长15.82%。

与此同时,五粮液在销售费用上的支出也大幅增加。上半年,五粮液的销售费用整体来到了43.19亿,促销费用达到26.13亿元,同比增长5.16%,占销售费用的比例也达到了60.48%。

尽管这些举动大大减轻了五粮液的存货压力,但是也使得五粮液聚焦高端的战略再次放缓。

泸州老窖和五粮液情况类似,但是采取的策略完全不同。今年年初,泸州老窖对特曲两大单品进行提价,3月又对低度国窖1573进行提价,8月,再次对52度国窖1573经典装进行提价。

尽管行业整体低迷,但是提升结算价可以带来更多的费用激励空间,方便泸州老窖提前抢占经销商资源,这也是泸州老窖在弱行情中仍旧能保持利润高速增长的原因。

但是逆势提价,也造成了泸州老窖中高档酒销量萎缩。今年上半年,泸州老窖中高档酒销量1.69万吨,同比下滑3%。但是在过往降价上量却遭遇失败的经验面前,泸州老窖的逆势提价,也许是解决问题的另一个出口。

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高端白酒地位稳固,

行业进入调整期

由于疫情之后消费需求的集中释放,今年年初,白酒企业迎来了快速增长期。这也导致从3月开始,各大酒厂出货节奏加快,经销商备货量加大,但市场需求反而减弱,商务需求的恢复速度也不及预期,因此进入淡季的第二季度需要开始消化前期的渠道库存,导致终端价格出现回落。

无可否认的是,今年以来,白酒市场的“马太效应”日渐走强,茅五泸洋汾五大巨头正在占据越来越大的市场份额,同时也在各个方面占据更大的领先优势,面对风险的抵抗能力更强。而中小酒厂的份额不断压缩,也更难面对日益激烈的市场竞争。

但是也不得不认识到,白酒行业的格局正在发生改变,各大酒厂都在进行改变和变革。茅五泸的优势虽然存在,但是竞争也在日渐激烈。 (全文完)

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